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公司將有5艘好望角型散貨船下水運營(一月已經(jīng)交付1艘)，相當(dāng)于公司以載重噸計的運力增長127%。但是公司面臨兩個問題，一個是大靈便型和巴拿馬型為90年代建造，平均船齡已高，面臨后續(xù)發(fā)展?jié)摿Σ蛔銌栴}，二是新船建造成本高，上海到沈陽貨運當(dāng)前現(xiàn)代型好望角型1年期期租價格跌至1.9萬美元左右，對于公司好望角型的盈利前景造成一定壓力。

盡管我們預(yù)測公司業(yè)績總體上還將保持上升趨勢，但行業(yè)面臨的供給問題將壓制公司干散貨運輸業(yè)務(wù)板塊的盈利空間，我們將公司2012年的每股收益預(yù)測調(diào)整至0.21元和0.29元。

沿海散貨和油運國內(nèi)第一，內(nèi)外貿(mào)比例適當(dāng)、貨種結(jié)構(gòu)合理，占內(nèi)貿(mào)原油市場份額約65%。公司主營沿海散貨及油品運輸，完成營業(yè)收入113.99億元，同比增長27.9%，散貨油運業(yè)務(wù)收入大約各占一半，內(nèi)外貿(mào)收入占比約6:4。外貿(mào)以油運為核心，內(nèi)貿(mào)煤運油運相當(dāng)。內(nèi)外貿(mào)及貨種結(jié)構(gòu)合理，上海到沈陽貨運較好避免細分市場的單一風(fēng)險。公司內(nèi)貿(mào)原油運輸市場份額持續(xù)保持在65%以上，具有較大的市場優(yōu)勢。

近期因為中東局勢動蕩和非洲主要石油產(chǎn)出國之一的利比亞發(fā)生騷亂，上海到沈陽貨運原油價格和油運市場出現(xiàn)明顯波動。紐約原油期貨價格最高突破100美元/桶，TD3航線WS指數(shù)也從最低45點上沖至83點，TCE突破5萬美元/天。公司向來對市場的把握能力較高，在此次高點公司也抓住了一些機會。預(yù)計國際油價的上升和美國經(jīng)濟復(fù)蘇的超預(yù)期對于油運需求增長是正向的，且能夠增加儲油的需求增長，對于消化過多的VLCC供給較為有利。招商輪船油運業(yè)務(wù)將受益于今年國際油運市場的波動，平均TCE較2010年有所上升的可能性大。
預(yù)計年公司COA運價增長2%，合營公司貢獻約25%凈利潤，預(yù)測第一季度業(yè)績?yōu)?.10元。上海到沈陽貨運公司與國內(nèi)大型油品和鋼鐵企業(yè)建立了貨物包運合同，90%以上的業(yè)務(wù)量價皆有保障，鎖定了部分行業(yè)競爭風(fēng)險，我們預(yù)計2012年COA合同運價增長2%左右。公司各主要合營公司凈利潤貢獻達25%，在分擔(dān)公司資本風(fēng)險、擴張市場占有率方面優(yōu)勢較大，公司合營力度不減，公司將進軍LNG業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)將更加多元化。